财新传媒
2015年06月08日 10:46

风口上的A股投资策略

风口上的A股投资策略
谢谢主持人,很感谢和讯网给我这个机会能够跟在座各位分享一下我们的一些研究,主办方给我的题目是蛮就挑战性的,风口上的A股投资机会,我在进入这个题目之前稍微讲一下我的经历,我以前在国外从事对冲基金的管理,包括宏观对冲以及以美股为主的全球股票对冲,所以给我一个机会,能够从全球的角度看待目前的A股市场。

下面想要讲的题目有三个方面。

一、讲一下目前的风口,去比较看一下,当目前中国的A股走到5000点这么一个关口的时候,我们看一下风是不是还在继续刮。未来的风会停在什么地方?

二、在这些风口里面哪些猪在跑,哪些猪在飞。

<......

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2015年06月01日 11:42

​投资第三步:山中练剑

​投资第三步:山中练剑
【继续贴之前的投资文章。说明下,包括这篇在内的三篇文字当时都是写给个人投资者的,对机构投资者而言,思考的东西自然又有所不同。但中国散户数量众多,有人要看,我就再贴一遍就是。祝大家投资开心】

股市投资中,市场是你的对手。说过“唯我独尊”的话,其实,还有第二句话,就是“尊重市场”。股价,永远是两个意见不一致的人之间的一种妥协,每个人对未来的看法都正好跟对手相反。谁一定是正确的呢?当你信心十足的时候,不要轻视你的对手。如果你看不起你的对手,你不仅看不起你自己,而且很有可能被对手痛揍一顿。

每时每刻,都要想到,你的对手对未来有不同意见。他说不定比你聪明,比你有钱,比你知道......

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2015年05月27日 22:24

投资第二步:不贪婪

投资第二步:不贪婪

【再贴一篇谈论投资的文章。兵临5000点关口,让人不贪婪,固然有些不合时宜,不过拉长了看,这篇多年前写的文章中测算的10%~15%的年回报基本靠谱。泡沫咝咝作响,我不阻碍大家发财,本文只对有志于长期投资股市的投资者有意义。牛来了,又去了,投资者却会一直在。对于这部分投资者而言,享受泡沫的同时,不要忘记探寻投资之道。】


我见过太多的投资者,被股市回报的迷幻诱惑引入市场,如同待宰的羔羊一般,无辜却柔弱。面对他们完全缺乏想象力的残酷与艰难,他们充满勇气地战斗,有些像保卫通州的满洲军队,手持大刀,被英帝国的大炮屠杀,毫无还手之力。

他们不了解,投资的要诀是风险控制,而......

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2015年05月20日 18:43

投资第一步:唯我独尊

投资第一步:唯我独尊
【股市火爆,新股民众多,赚钱心切。贴一篇多年前的旧作,有心人可以看看。股市中赚钱的路径有无数条,哪一条都不容易。玩票也就罢了,要认真探索,则心要静,保持平常心,慢慢学习。】
 
        学习投资股市的第一步是,绝对不要听从别人的投资意见。 
   我的意思,不是说不要听从别人的投资智慧与经验之谈。事实上,学习只有两种途径:从自己的错误中学习以及向别人学习。毫无疑问,向别人学习是代价低得多的方式。在可能的条件下,初学者应该在完成对投资知识的系统学习之后再考虑实际投入。许多成功的投资大师,都曾经有类似的经历。例如,......
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2015年03月10日 14:11

牛市下半场?慎!

牛市下半场?慎!

对于短期后市发展我们还是看好的。但是对于牛市有没有下半场,我们保持谨慎。对于这一轮行情推动的因素,我们认为是资金推动的泡沫化。这里要说明的是,泡沫化并不是贬义,只是一种客观描述。它的含义就是风险偏好发生变化的可能情绪。

对于目前比较流行的几种对于本轮牛市的解释,我想给出一些不同的看法。

首先,我们不认为这轮行情是基本面发生变化推动的,同时,我们也不认为宏观经济的好转会支撑这轮行情的发展。我们看到的是宏观经济在变差,而且在可以预见的未来,还没有好转的迹象。

其次,对于无风险利率降低推动行情的说法,我们也不敢认同。目前利率水平、尤其是通缩情况下的实际利率水平,并没......

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2015年01月21日 21:30

2015年1月21日

2015年1月21日

上海国富投资管理有限公司招聘信息

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2015年01月17日 20:10

瑞士央行任性,风险溢水大增

瑞士央行此举的直接原因是关于自己而不是关于欧洲央行政策,此前的绑定本来就是错的,过分自信作为一个小国央行对抗整体金融市场的能力,结果是瑞士央行被迫买进过多欧元,扩表过度,现在只好放弃。本质上是政策失误而已。

由此猜测欧洲央行QE开始,逻辑性不够强。当然,欧洲央行最终是要设法QE,欧洲经济的状况呼唤更加宽松的货币政策,但或许欧洲人必须在制度建设上、相互妥协上取得更多让步才行。过程会比较长久。说不定到头来还是由具体国家危机来推动。只是经济疲弱,怕是难以推动出足够的相互让步。

瑞士央行此举增加了波动性,对全球风险偏好是不利的影响。对中国的影响可能比较间接,主要是心理层面的......

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2014年12月03日 18:06

A股追逐“刀锋上的泡沫”

A股追逐“刀锋上的泡沫”
作者:刘海影

“忽如一夜春风来”,A股在冬季来临的时节,突然火爆复苏。鉴于A股早已以令人失望著称,这一次,会有什么不同么?

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2014年10月30日 11:59

产能过剩率、杠杆与金融危机

产能过剩率、杠杆与金融危机

中国社科院世经政所张明《中国巨债——经济奇迹的根源与未来》序言

初识海影兄,是在英国《金融时报》中文网上。同为FT中文网的撰稿人,我经常激赏于海影兄观点犀利、视角独特的宏观评论文章。然而,由于评论文章篇幅有限,未能看到他完整地展现自己的分析框架,有些遗憾。

今年上半年,海影兄通过微信与我联系,嘱托我为他的新著《中国巨债——经济奇迹的根源与未来》写序,我欣然应允,因为能够比市场提前看到他的新作,而且能够更加系统地了解他的宏观分析框架,实乃快事。事实上,我是在几次旅行途中陆续读完这本著作的。在阅读的过程中,经常有拍案叫绝的冲动。......

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2014年10月14日 14:50

探寻中国经济运行的真实逻辑

探寻中国经济运行的真实逻辑

韦森 《中国巨债》序言

中国青年经济学者刘海影君撰写了这本《中国巨债》,盛情邀我作序,自欣然覆命。我和海影认识已数年,也曾专门邀请过他来我们复旦经济学院做过“复旦经济论坛”的讲演,那场讲演也深受复旦学子和青年教师的欢迎。

近些年来,我一直与海影保持着密切的交流,对中国经济现状和未来走势的判断,我们观点也比较一致,尤其是在货币内生理论和中国经济成长的阶段问题上,我们大致持相同的看法。

就我所知,海影本科就读我们复旦大学管理学院,获本科学士学位后考入北京大学经济学院,师从胡代光教授攻读西方经济学硕士学位,工作数年后再入北大攻读金融学博士。之后,海影负笈往海外十......

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2014年09月01日 11:42

中国经济需要何种政策组合?

二季度经济数据有所企稳,说服部分观察家相信中国经济已经企稳,政府的微刺激政策起到了预计作用,但这远非共识。随后出台的7月份经济数据,尤其是远低于市场预期的信贷数据,加强了另一部分观察家的疑虑情绪。令人疑惑的是,不同数据揭示出相矛盾的趋势。一方面,包含GDP、PMI、货币供应量增速、社会融资总量、出口、城投债收益率等在内的软数据的确改善,但包含挖掘机产量、发电量、日均耗煤量、水泥产量、粗钢产量、大宗商品价格、土地交易、房地产开工量等在内的硬数据却背道而驰。两类数据,哪一类更代表未来趋势呢?

站在实业界的......

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2014年07月23日 12:51

中国经济危机的可能形式

2014年二季度中国经济体现出的微弱反弹不应视为经济企稳的成功,反而显示出中国经济仍旧未能着手解决结构性问题,甚至可以说愈发严厉。

中国资本形成占GDP的比例近年来一直高达48%左右,如此高的投资依赖居民储蓄与企业利润提供融资。事实上,后两者之和甚至大于50%,多余部分以贸易顺差形式转移为对外国的融资。从形式上划分,投资资金来源可能来自直接融资与间接融资,前者不会额外增加货币量而后者则直接参与货币信贷量的创生。如果间接融资比例较大,则货币增速较快。银行体系在这个过程中完成储蓄向投资的转化,不论银行运作如何复杂,其功能仅限于此。换言之,不是货币推升投资,而是投资推升货币;是投资过多导致......

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2014年07月09日 14:45

“微刺激”救得了“慢撒气”吗?

二季度经济企稳之后,中国经济得以避免迫在眉睫的失速危险。实际上,观察家怀疑的从来不是中央政府稳定经济的决心,而是这种稳定措施的代价与效果。毕竟,经济不仅是经济格局,更是政治格局,新一届政府的凌云壮志需要经济不拖后腿。不过,这一点其实对于其他时期也适用,甚至对其他国家也适用,不同之处,只在于实现经济稳定的手段与愿意付出的代价。

而正是这方面体现出中国体制的独有优势。二季度以来,中央政府不断加码微刺激政策,各地也推出了总规模不下10万亿元的各类刺激规划,6月最新信贷规模据信超过1.1万亿元,众多措施之下,中国经济开始呈现企稳痕迹,PMI指数连续4个月上升,目前已经回升到51。我们的最新......

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2014年06月16日 20:12

经济下行期间政策宜谨慎

今年一季度经济数据的疲弱在预料中。笔者年初曾撰文预计:

“2014年,固定资产投资增速将会降低到18%左右,工业增加值增速将会降低到9.1%左右。按照PPI指数来衡量的通货紧缩将会持续,2014年内都难以转为正数, 2014年中国经济增速将可能降低至6.9%左右”。

现在看来,宏观经济大致是在这个轨迹上行走。

对经济疲弱的原因有很多分析,我认为,最主要的逻辑,是支持2013年经济微弱反弹的两股主要力量出现了衰竭。

第一,短暂而微弱的加库存运动终结,生产物价指数(PPI)重归弱势,体现出实体经济层面在巨大的过剩产能压......

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2014年04月28日 12:39

如何定义中国房地产泡沫?

如何定义中国房地产泡沫?

过去的房价上涨基于收入上升,具有经济合理性。但目前的房价包含了投资者对中国经济的过高预期,因而是脆弱的。

房地产对中国经济的重要性毋庸多言,按照分析师夏尔马的说法,这是“全宇宙最重要的行业”,而这一行业一直笼罩在“泡沫”的指控中。中国房地产是否存在泡沫?当我们谈论中国房地产泡沫,我们在谈论什么呢?这一问题的答案或许将决定中国经济的未来。

近期,不少地方传出房地产企业降价传闻,建筑业活动也出现收缩痕迹,许多人开始对房价未来走势心生疑虑。关于中国房地产价格畸高的各类草根证据有不少,数据上也有不少证据。近3年的走势而言,以中国房地产指数研......

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2014年04月10日 11:52

地方政府资产的有效性

地方政府资产的有效性

多年来,各地政府大量举债,进行了大规模的投资,并形成了巨大的资产。很多人在分析地方政府债务的可持续性时,强调中国的债务用于投资建设,形成了相应资产,因而远好于发达国家债务很多都用于社会福利保险开支。然而,这些举债形成的资产是否有效?


 

债务支出所形成的资产的有效性可以从使用者(社会)和营运者(政府)来分析。

从社会角度看,评价政府债务支出形成的资产,主要看这一资产是否与经济发展水平相适应。一个标准是用基础设施的边际产出与生产设施的边际产出之比来度量。理想状况下,新增1单位基础设施投资与新增1单位生产设施投资所带来的产出增加相等。如果前......

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2014年01月21日 21:02

美国经济还在“监护室”

美联储决定退出量化宽松政策(QE),对此可以有两种解读,要么美国经济已经告别最困难时期,要么量化宽松政策的成本已经大过收益。我的解读是后一种,美国经济今年只能维持弱增长。

本质上,美国经济还在“监护室”,并未完全恢复到正常状态。事实上,美国经济之所以能够取得增长,其本质是在极为宽松的财政政策与货币政策支持下,以公共部门加杠杆来对冲私人部门减杠杆的影响。现在,白宫面临苛刻的债务上限斗争,美联储开始小心翼翼地退出量化宽松政策。这都表明,公共部门加杠杆的空间用尽。另一方面,私人部门并未恢复活力,创造有效投资机会的能力不足,扩张意愿贫乏,很难在公共部门降低刺激之后推动美国经......

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2014年01月17日 11:57

我为什么不看好今年中国经济?

2014年中国经济与往年有什么不同?最核心的一点是,2014年将是中国经济旧运行逻辑破裂、新模式将立未立的转折性年代,需要观察的不仅是经济增速的可能下滑,更加重要的是旧模式的破裂方式,以及在这一重大变局过程之中政府与民间的应对。这一重大变故导致的前所未有的动荡,以及中国经济体系做出的创造性应对,将会决定中国经济未来相当长一段时间的表现。

中国经济既有模式的不可维持性已经逐渐明朗,不明朗的是这种模式如何转向一种可维持的新模式,对此,乐观的评论者寄厚望于中国政府的改革意志。然而,很明确的经济态势是,中国经济仍旧在旧模式上狂奔,并且正在日益接近其破裂点。

旧模式的......

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2013年12月10日 21:33

明年经济目标宜调低至7%

明年经济目标宜调低至7%

明年经济增长目标宜定在7%而不是7.5%。两者之间的差别虽然只有区区0.5个百分点,但“上有所好,下必甚焉”,经过中间执行层的层层放大之后,这一差别在实践中仍旧有可能造成巨大区别。

微调增速目标首先是现实需要。在错综复杂的局势中,目前中国经济运行的最大特点是中国重工业化速度面临下台阶压力。20多年来,中国实现了快速的重工业化。1995年至今,重工业增速平均每年比轻工业高出2.1%,重工业与轻工业产值之比从1982年基本平衡的1:1左右上升到2012年的2.6:1。重工业产值以3.5年翻番的速度增长,从1990年的1.2万亿元增长到2012年超过67万亿元;中国超过220种工业品产量高居世界第一,其中水泥、钢铁、电解铝产品占全......

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2013年12月05日 16:36

改革如何突围

经济体制改革与政策改善,最终离不开对政府治理机制的改革,这需要以尊重民间社会权利、强化民间社会对政府的监督为主要举措来推进政治制度改革

中共十八届三中全会《决定》发布,对下一步改革作出了具体的部署。那么,要推进如此规模、如此深度的改革,《决定》主要依靠自上而下的力量,这样的试验能否成功?未来5年将是中国极为重要的一段时间。

改革该如何突围?中国改革迫切需要的,不是强化与扩张政府权力边界,而是相反,需要约束政府权力,为其建立可信的约束机制,推进经济增长体制的改变。其中应该重点考虑的问题,至少应该包括如下四方面的内容:思想转型——在文化与意识形态方面更新观念并......

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